O primeiro trimestre de 2025 (1T25) da Raia Drogasil (RADL3) trouxe à tona a complexidade de gerenciar uma empresa em intensa Expansão Saudável, enquanto navega por um cenário de custos e despesas pressionados.
Para o investidor “Buy and Hold”, que busca o equilíbrio entre crescimento e rentabilidade, os resultados da RADL3 neste período reforçam a estratégia de abertura de lojas e o avanço no digital, elementos cruciais para a consolidação de sua liderança e a Geração de Valor no longo prazo.
Este relatório se aprofunda nos dados financeiros e operacionais do 1T25, comparando-os com o 1T24 e o 4T24, para oferecer uma visão abrangente sobre a trajetória da Companhia no setor de varejo farmacêutico.
Análise Fundamentalista: O Pulso da Expansão Saudável
Os números do 1T25 da Raia Drogasil ilustram um cenário de crescimento robusto na receita, com a Expansão Saudável da sua base de lojas e do canal digital, mas também evidenciam os desafios na conversão desse crescimento em lucro líquido.
A Receita Bruta da Companhia atingiu R$ 9.877,4 milhões no 1T25, um notável aumento de 12,7% em relação ao 1T24, mas com um leve recuo de 0,5% comparado ao 4T24.
Na mesma tendência, segui a Receita Líquida, fechando em R$ 9.610,6 milhões, crescimento de 12,7% vs. 1T24 e leve queda de 0,4% vs. 4T24.
Este crescimento ano a ano é impulsionado pela Expansão Saudável da rede de lojas e pela performance do canal digital. A leve desaceleração sequencial (vs. 4T24) pode ser atribuída à sazonalidade do setor.
O Lucro Bruto cresceu 11,7% em relação ao 1T24, atingindo R$ 2.802,7 milhões no 1T25, e 1,3% comparado ao 4T24.
A Margem Bruta, no entanto, apresentou uma ligeira compressão para 29,2% no 1T25 (vs. 29,4% no 1T24 e 28,7% no 4T24), o que pode ser reflexo de uma combinação de fatores como a inflação de custos de produtos e o mix de vendas.
Um ponto de atenção para a Expansão Saudável são as despesas operacionais.
As Despesas com Vendas cresceram 16,7% vs. 1T24 e 1,1% vs. 4T24, totalizando R$ 2.073,6 milhões. Já as Despesas Administrativas registraram um aumento de 17,6% vs. 1T24 e 4,8% vs. 4T24, alcançando R$ 141,6 milhões.
Esse crescimento de despesas, superior ao da receita em alguns aspectos, pressiona as margens e impacta a conversão de resultados. A Companhia precisa manter o foco na eficiência operacional, que é vital para sustentar a Expansão Saudável em um mercado competitivo.
O EBITDA Ajustado no 1T25 foi de R$ 644,1 milhões, apresentando um recuo de 5,3% em relação ao 1T24 e de 1,5% comparado ao 4T24.
Esta queda, apesar do aumento da receita, indica a pressão sobre a rentabilidade operacional, possivelmente devido ao ritmo de abertura de novas lojas (que demandam investimentos iniciais e tempo para maturação) e o cenário de custos mais elevados.
O Lucro Líquido Ajustado do 1T25 foi de R$ 177,1 milhões, uma queda significativa de 17,1% em relação ao 1T24 e uma retração acentuada de 47,9% comparado ao 4T24.
Essa redução no lucro é o ponto que mais chama a atenção e pode ser atribuída à combinação de margens pressionadas, crescimento das despesas e possivelmente maior despesa financeira, refletindo o cenário de juros elevados.
Para o investidor de longo prazo, a capacidade da RADL3 de reverter essa tendência no lucro líquido será fundamental para a tese de Geração de Valor.
Operações e a Dinâmica da Expansão Saudável 💡
A Raia Drogasil continua sua agressiva estratégia de Expansão Saudável.
No 1T25, foram inauguradas 75 novas lojas, elevando o número total de farmácias para 3.301 em 31 de março de 2025. O guidance para 2025 é de 330-350 lojas brutas, o que demonstra o compromisso com o crescimento físico.
As Vendas Mesmas Lojas (SSS) apresentaram um Crescimento Consistente de 10,4% no 1T25, enquanto as Vendas Lojas Maduras (MSS) cresceram 9,1%.
Estes indicadores são cruciais para o varejo, pois refletem a capacidade da Companhia de gerar mais vendas em sua base existente, independentemente das novas aberturas.
O desempenho digital também é destaque, com crescimento de 40% nas vendas via canais digitais, representando 22,2% da receita bruta no 1T25.
A sinergia entre o físico e o digital é um pilar da Expansão Saudável e da estratégia da Raia Drogasil para se manter competitiva.
Múltiplos e a Percepção de Valor da Expansão Saudável
A análise dos múltiplos de mercado da Raia Drogasil (RADL3) oferece uma perspectiva sobre como o mercado precifica a sua Expansão Saudável e os desafios de rentabilidade.
Para os cálculos abaixo, utilizamos o preço de fechamento da RADL3 em 28/03/2025 (R$ 22,78 por ação) e o Lucro Líquido Ajustado LTM de R$ 823,7 milhões e Patrimônio Líquido de R$ 6.452,7 milhões.
P/L (Preço sobre Lucro) LTM: Em 28/03/2025, o P/L LTM (últimos 12 meses) da RADL3 era de aproximadamente 46,10x (calculado com base em LPA LTM de R$ 0,4941). Este múltiplo, em um patamar elevado, reflete as expectativas de crescimento futuro da Companhia e a qualidade de sua liderança de mercado, mas também pode indicar que a ação já incorpora parte desse crescimento.
Comparação Setorial: Enquanto concorrentes como Panvel (PNVL3) podem apresentar P/L na faixa de 12-15x (embora com escopo regional menor) e a Pague Menos (PGMN3) tem enfrentado P/L negativo devido a prejuízos, o P/L da RADL3 demonstra o prêmio que o mercado atribui à sua Expansão Saudável e ao seu histórico de execução. No entanto, um múltiplo alto exige que a empresa entregue resultados futuros que justifiquem essa precificação.
P/VP (Preço sobre Valor Patrimonial) LTM: A RADL3 negociava com um P/VP LTM de aproximadamente 5,88x (calculado com base em VPA de R$ 3,8712). Este múltiplo, significativamente acima de 1,0x, sublinha que o mercado valoriza os ativos da Raia Drogasil muito além de seu valor contábil. É uma indicação clara de que há uma percepção de valor intrínseco de seus ativos e de seu potencial de Expansão Saudável e rentabilidade futura.
Comparação Setorial: Panvel (PNVL3) pode estar na faixa de P/VP de 2,5-3,5x, enquanto Pague Menos (PGMN3) pode estar em 0,5-1,0x. A diferença salienta a dominância e a capacidade da Raia Drogasil de extrair maior valor de sua base de ativos e de sua estratégia de Expansão Saudável.
ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) Ajustado LTM: A RADL3 apresentou um ROE Ajustado LTM de 18,1% no 1T25. Apesar do lucro líquido trimestral ter sido impactado, o ROE LTM demonstra a capacidade histórica de Geração de Valor da Companhia sobre o capital dos acionistas.
Comparação Setorial: Panvel (PNVL3) também costuma ter um ROE elevado (15-20%), enquanto Pague Menos (PGMN3) tem um ROE baixo ou negativo. O ROE da RADL3 mostra sua eficiência em gerar retorno, apesar dos desafios recentes de rentabilidade.
Dividend Yield (DY) LTM: O DY da RADL3, baseado em dados de LTM, é de aproximadamente 2,65% (dado externo de referência). Embora não seja um pagador de dividendos tão agressivo quanto algumas utilities, o histórico de crescimento e a política de reinvestimento no próprio negócio para a Expansão Saudável são fatores que atraem o investidor “Buy and Hold”. A recompensa para esse perfil de investidor se dá mais pela valorização da ação no longo prazo, impulsionada pelo crescimento dos lucros futuros, do que pelos dividendos imediatos.
Endividamento e a Sustentabilidade da Expansão Saudável 💰
A gestão da dívida é fundamental para assegurar a sustentabilidade da Expansão Saudável de uma empresa de varejo com alto ritmo de aberturas.
A Dívida Líquida Ajustada da Raia Drogasil em 31 de março de 2025 era de R$ 3.418,6 milhões. Com um Patrimônio Líquido de R$ 6.452,7 milhões, a relação Dívida Líquida/Patrimônio Líquido era de aproximadamente 0,53x. Este é um índice confortável, mostrando que a dívida está bem respaldada pelo capital próprio da Companhia.
O múltiplo de endividamento mais relevante para a análise operacional é a Dívida Líquida/EBITDA Ajustado LTM, que encerrou o 1T25 em 1,1x. Este é um patamar de alavancagem extremamente baixo e saudável para uma empresa de varejo em crescimento, indicando uma forte capacidade de geração de caixa operacional para cobrir seus compromissos de dívida.
Comparação Setorial: Este múltiplo de 1,1x é significativamente inferior ao de pares como Panvel (PNVL3), que pode operar na faixa de 1,5x-2,0x, e da Pague Menos (PGMN3), que tem enfrentado alavancagem acima de 3,0x nos últimos períodos. A baixa alavancagem da Raia Drogasil demonstra sua disciplina financeira e a solidez necessária para financiar sua Expansão Saudável sem comprometer a saúde financeira. É um ponto forte que o investidor de longo prazo valoriza.
Valuation da RADL3
O valuation da Droga Raia, utilizando a metodologia do fluxo de caixa descontado (DCF), aponta que o valor justo da ação seria em torno de R$ 15 – R$ 16.
Análise Técnica do Gráfico Diário: O Reflexo da Expansão Saudável no Preço
O gráfico diário de RADL3 reflete a dinâmica do ativo, que combina um histórico de crescimento com momentos de realização de lucros, algo natural para empresas com alta capitalização e expectativas de Expansão Saudável.
Médias Móveis
A observação do gráfico pode revelar que as médias móveis de curto prazo (como as de 20 em azul ou 50 períodos em verde) têm se movido em torno da média de longo prazo (como a de 200 períodos em vermelho). Com as médias de curto prazo operando abaixo das de longo prazo, como no gráfico atual, isso indica uma tendência de baixa no curto/médio prazo.
Uma reversão na inclinação das médias, com as curtas cruzando as longas para cima (cruzamento dourado), seria um sinal técnico altista forte.
RSI (Relative Strength Index)
O RSI em RADL3, ao longo do tempo, pode ter flutuado entre zonas neutras e ocasionalmente ter tocado a região de sobrevenda (abaixo de 30). Um RSI em sobrevenda, seguido de um repique, muitas vezes sinaliza que a pressão vendedora está se exaurindo e que investidores que acreditam na Expansão Saudável e no valor da Companhia estão aproveitando para iniciar ou aumentar suas posições em patamares considerados mais descontados.
Volume
O volume de negociação é um indicador vital para confirmar a força dos movimentos de preço. Picos de volume em dias de queda podem sugerir exaustão da venda ou a entrada de grandes players absorvendo o movimento.
Em contraste, um volume crescente em dias de alta, especialmente ao romper resistências, valida a força da demanda e a convicção do mercado na Expansão Saudável e no potencial de valorização do ativo. Se o volume for baixo em quedas, pode indicar que a correção é mais técnica do que fundamental, preservando a tese de Geração de Valor.
Suportes e Resistências
O gráfico demonstra como zona de resistência mais próxima o nível próximo a R$ 17, que representava o últimos suporte e foi rompido recentemente. Também podemos considerar com suportes de curto prazo as médias que estão operando acima do preço devido a tendência de baixa de curto/médio prazo.
Nestes locais poderemos ver vendedores atuando realizando lucro e o preço provavelmente caindo. O rompimento destes nívels pode indicar retomada de tendência de alta de curto/médio prazo.
Como próxima zona de suporte forte temos a região de R$ 10-11. Nesta região provavelente poderemos ver compradores entrando for te para defender posição/acumular ativos para longo prazo.
Riscos e a Sustentabilidade da Expansão Saudável
A Expansão Saudável da Raia Drogasil, embora ambiciosa, não está isenta de riscos. O principal desafio reside na capacidade de gerenciar o ritmo de aberturas de lojas, garantindo a maturação e a rentabilidade das novas unidades, ao mesmo tempo em que controla as despesas.
A concorrência acirrada no varejo farmacêutico, incluindo a entrada de novos players e a consolidação do setor, exige constante inovação e eficiência. A pressão de custos, a flutuação do cenário macroeconômico (inflação, juros) e a regulação sanitária também são fatores a serem monitorados, pois podem impactar as margens.
Contudo, a Raia Drogasil possui vantagens competitivas sólidas: sua capilaridade (maior rede do país), a força de suas marcas, a robusta plataforma digital e a gestão de sua cadeia de suprimentos.
A baixa alavancagem é um diferencial que confere flexibilidade financeira para continuar a Expansão Saudável e absorver eventuais choques.
Para o investidor “Buy and Hold”, a RADL3 se apresenta como uma empresa líder em um setor defensivo e resiliente, com um plano de crescimento bem definido. Acompanhar a evolução das margens e a qualidade das novas aberturas será crucial para confirmar a Geração de Valor ao longo do tempo.
⚠️Disclaimer
Este relatório tem fins informativos e não constitui recomendação de compra ou venda de ativos. O investidor deve realizar sua própria análise e consultar um profissional qualificado antes de tomar qualquer decisão de investimento.
📚Referências
Informações coletadas no site de RI da Droga Raia.
Imagens extraídas do Tradingview.
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Escrito por Rodrigo Tomazini em 07/07/2025